Mục lục bài viết
Tổng quan doanh nghiệp
VEA là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực lắp ráp các loại máy nông nghiệp tại Việt Nam. Công ty còn tham gia các hoạt động sản xuất, lắp ráp ô tô, xe máy. Chủ yếu là các loại ô tô tải nhỏ.
VEA sở hữu 2 khoản đầu tư rất giá trị tại 3 công ty liên doanh liên kết. Hiện VEA đang nắm giữ 30% vốn góp tại Công ty Honda Việt Nam, 20% tại Công ty Ô tô Toyota Việt Nam và 25% tại Công ty TNHH Ford Việt Nam. Đây đều là những hãng xe có lượng tiêu thụ hàng đầu tại Việt Nam.
3 công ty trên nắm hơn 50% thị phần ô tô và trên 70% thị phần xe máy trong nước.
Thành công của các liên doanh này tác động trực tiếp đến kết quả lợi nhuận hàng năm. Chính xác hơn là đóng góp chủ yếu vào lợi nhuận của VEA qua các năm.
Việc sở hữu cổ phần lớn tại các liên doanh Toyota, Honda, Ford đã giúp VEA chỉ cần “ngồi yên” cũng có thu về mang lợi nhuận hàng nghìn tỷ hằng năm.
Ngành bán lẻ ô tô có xu hướng hồi phục vào cuối năm
Nửa đầu năm 2023 được đánh giá là khá nhiều khó khăn cho các doanh nghiệp bán lẻ ô tô trong bối cảnh:
- Nhu cầu mua xe trong năm 2023 được đánh giá là đã bão hoà sau khi người tiêu dùng đẩy mạnh mua xe trong năm 2022
- Môi trường lãi suất cao hơn đáng kể so với năm trước đã ảnh hưởng đến nhu cầu mua xe. Đồng thời, các ngân hàng cũng siết chặt các hoạt động cho vay. Đặc biệt là cho vay tiêu dùng để kiểm soát nợ xấu trong bối cảnh thu nhập của người dân bị ảnh hưởng, kinh tế thì khó khăn. Điều này khiến người mua cân nhắc hơn trong việc lựa chọn mua xe.
Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất đã giảm tính từ quý 2/2023 cho đến nay. Bên cạnh đó, chính sách giảm lệ phí trước bạ cho ô tô trong nước sẽ là động lực kích cầu cho ngành.
Từ đó, có thể dự báo ngành bán lẻ ô tô có thể bước vào giai đoạn phục hồi vào cuối năm 2023.
Nhận diện cổ phiếu, VEA có phải cổ phiếu chất lượng
1. Lợi nhuận chủ yếu đến từ các công ty liên doanh, liên kết
Mặt dù hoạt động kinh doanh chính trong lĩnh lực sản xuất, nhưng lợi nhuận chính của doanh nghiệp lại đến từ các công ty liên doanh liên kết.
Có thể thấy, lợi nhuận thu về từ các công ty liên doanh – liên kết trung bình khoản 5,000 – 7,000 tỷ đồng mỗi năm. Khoản lợi nhuận này đóng góp phần lớn trên tổng lợi nhuận của doanh nghiệp.
Đvt: Tỷ đồng
Lợi nhuận thu về của VEA hằng năm duy trì ổn định. Bên cạnh đó, tỷ suất sinh lời (ROEA) của doanh nghiệp cũng ở mức cao trong nhiều năm.
Tỷ suất sinh lời (ROEA)
2. Sức khỏe tài chính tốt
Việc các đơn vị liên doanh liên kết làm ăn hiệu quả đã tạo ra lợi nhuận và dòng tiền đều đặn qua các năm. Các đơn vị này trả cổ tức về cho cổ đông, trong đó có VEA. Điều này giúp cho VEA thu về dòng tiền thặng dư dồi dào.
Mặt khác, nó giúp cho VEA gia tăng dòng tiền tích luỹ. Tạo ra cơ cấu tài chính lành mạnh với vị thế tiền mặt dồi dào, nợ vay thấp.
Đvt: Tỷ đồng
* Đầu tư tài chính ngắn hạn: Gồm các khoản tiền gửi ngân hàng có kỳ hạn.
Tiền, các khoản tương đương tiền và tiền gửi ngân hàng các loại chiếm hơn 50% cơ cấu Tổng tài sản của VEA. Với việc có hơn chục nghìn tỷ đồng tiền gửi ngân hàng đã đem tới cho VEA khoảng lãi đều đặn lên đến hàng trăm tỷ mỗi năm.
Về cơ cấu nguồn vốn, tính đến quý 2/2023, Nợ phải trả của VEA là hơn 1,774 tỷ đồng. Chiếm 5.9% trên Tổng tài sản doanh nghiệp. Trong đó, Nợ vay chỉ có 777 tỷ đồng, chiếm 2.6%. Khoảng nợ vay trên toàn bộ là nợ vay ngắn hạn. Công ty không có nợ vay dài hạn.
Chỉ số đòn bẩy tài chính
3. Lợi thế cạnh tranh
Với vị thế là doanh nghiệp có cổ đông nhà nước. Cụ thể là bộ công thương nắm phần lớn cổ phần chi phối (88%).
Cơ cấu cổ đông lớn của VEA
Điều này giúp cho VEA dành phần lớn lợi nhuận hằng năm để trả cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông. Cổ tức năm 2022 sẽ giao động từ là 3,737 – 4,187 đồng/cp. Dự kiến sẽ được chi trả trong những tháng cuối năm 2023 khi được Bộ Công Thương xét duyệt.
Có thể thấy được tỷ lệ chi trả cố tức hằng năm của VEA rất cao. Tỷ lệ chi trả cổ tức (Dividend Payout) trung bình đạt 95%.
Cổ tức của VEA giai đoạn 2018 – 2023
Tuy nhiên, cơ chế kiểm soát của các doanh nghiệp nhà nước luôn hết sức chặt chẽ. Điều này dẫn đến các dự án đầu tư mới sẽ thường bị trì trệ, khó khăn và mất nhiều thời gian.
Xu hướng giá cổ phiếu VEA
Trong bối cảnh lợi nhuận đầu năm có sự sụt giảm, các doanh nghiệp ô tô trên sàn không thu hút được dòng tiền. VEA cũng không đứng ngoài xu hướng đó. Trong khi thị trường chung đang liên tục tăng từ đầu năm đến nay, thì thị giá của VEA lại có xu hướng đi ngang.
Chỉ số giá trên giá trị sổ sách P/B cũng đang ở vùng thấp nhất kể từ khi lên sàn chứng khoán cho đến nay.
Chỉ số P/B. Đvt: Lần
Giá trị nội tại của doanh nghiệp
Với dòng cổ tức ổn định, người viết sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DDM) để định giá doanh nghiệp. Kết hợp với các phương pháp RIM, P/B, P/E với tỷ trọng tương đương. Kết quả cho thấy giá trị nội tại của doanh nghiệp đang ở mức 60,347 đồng/cp. Mức giá này hiện đang rất hấp dẫn cho các nhà đầu tư.
Chiến lược đầu tư
Xu hướng hồi phục của ngành bán lẻ ô tô vào cuối năm 2023 sẽ giúp lợi nhuận VEA tiếp tục duy trì ở mức tốt so với năm 2022. Cùng với đợt chi trả cổ tức cho năm 2022 dự kiến sẽ diễn ra trong thời gian tới. Những yếu tố trên sẽ là động lực tăng giá trong ngắn hạn của cổ phiếu.
Về dài hạn, với dòng cổ tức hằng năm cao, giá trị nội tại của doanh nghiệp đang được định giá rất hấp dẫn. Nhà đầu tư có thể mua vào cho mục tiêu đầu tư dài hạn. Thay thế cho các khoản tiết kiệm.
* Có thể bạn quan tâm:
- Định giá cổ phiếu bằng mô hình chiết khấu dòng cổ tức (DDM)
- Tạo thu nhập thụ động với chiến lược đầu tư hưởng cổ tức
TDStock
Tác giả
